需求是因,庫存是果。庫存雖不能直接主導商品價格走勢,但我們可以通過研究庫存的變化,側面把握終端需求變動的趨勢。綜合鋼廠、鋼貿商以及下游終端三個環(huán)節(jié)來測算鋼材全產(chǎn)業(yè)鏈庫存表明,自2015年12月開始,全產(chǎn)業(yè)鏈庫存同比增速由正轉負,庫存整體實質性去化大幕拉開,而2016年全產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體同比增速更是始終處于負區(qū)間,表明全產(chǎn)業(yè)鏈鋼材庫存當量持續(xù)減少,與地產(chǎn)、基建和制造業(yè)下游需求復蘇形成呼應。

　　分環(huán)節(jié)--中間去化領頭,供給壓力常在

　　隨著需求觸底回升,鋼廠、鋼貿商和下游終端各環(huán)節(jié)庫存壓力均得到不同程度緩解,即上中下游各環(huán)節(jié)對今年全產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體去化均有貢獻。其中,貿易環(huán)節(jié)庫存去化幅度相對突出,對整體庫存去化貢獻最大,這主要由于鋼鐵行業(yè)中長期下行預期強烈,較為弱勢的鋼貿商囤貨更加謹慎,同時信息透明度提升導致依賴信息不對稱獲取價差的傳統(tǒng)貿易商功能逐步減弱所致。不過,供給壓力會伴隨著行業(yè)中長期需求收縮而時常存在,最直接的表現(xiàn)就是庫存不時的反彈傾向。如今鋼廠和貿易環(huán)節(jié)庫存有抬頭趨勢便是上述論斷最好的例證--本輪需求低位修復帶動行情好轉,相對滯后的供給調整至高位后,供給壓力便開始催生各環(huán)節(jié)庫存累積壓力。